Rechtsunsicherheiten bestehen bei der zivil- und aufsichtsrechtlichen Erfassung von Security Token. Maurice Ribak beantwortet Fragen, die sich in diesem Zusammenhang stellen und beschreibt die durch den Kapitalmarkt determinierten Anforderungen des Wertpapierbegriffs der MiFID II-Richtlinie, die einen effektiven Handel sicherstellen sollen. Zudem erfolgt eine Darstellung der Kryptowertpapiere.
Nachdem die BaFin Security Token als Wertpapiere »sui generis« einstufte und dem kapitalmarkt- und prospektrechtlichen Wertpapierbegriff unterstellte, scheinen viele Fragen in diesem Bereich geklärt zu sein. Doch ist die Verwaltungsauffassung dogmatisch überzeugend? Durch eine umfassende Einordnung von Security Token als Wertpapiere im zivil- und aufsichtsrechtlichen Sinne untersucht Maurice Ribak diese Fragestellung. Dabei wird erkennbar, dass das zivilrechtliche Verbriefungserfordernis technisch erfüllt werden kann. Die mit der Verkörperung der Gedankenerklärung erreichten Eigenschaften sind auch außerhalb des eWpG durch die Blockchain und das darin geführte Transaktionsregister abbildbar. Security Token sind mit klassischen Wertpapieren funktional vergleichbar. Damit sind Security Token auch aufsichtsrechtlich als Wertpapiere zu erfassen, denn die Anforderungen des Wertpapierbegriffs der MiFID II-Richtlinie sollen einen effektiven Handel sicherstellen. Dies gewährleistet die zivilrechtliche Erfassung von Security Token.
Inhaltsübersicht
Einleitung§ 1 Einführung in die Themenstellung
§ 2 Gang der Untersuchung
Kapitel 1: Blockchain-Technologie und Security Token Offerings§ 3 Die Blockchain im Vergleich bisheriger Ledger-Ansätze
§ 4 Transaktionsabwicklung innerhalb des Blockchain-Netzwerkes
§ 5 Security Token Offerings
Kapitel 2: Wertpapierrecht und zivilrechtliche Erfassung von Security Token§ 6 Wertpapiere im zivilrechtlichen Sinne
§ 7 Elektronische Wertpapiere nach dem eWpG
§ 8 Security Token als Wertpapiere im zivilrechtlichen Sinne
§ 9 Keine tatsächliche Erfassung von (Token-)Transaktionen als Realakt
Kapitel 3: Kapitalmärkte und Wertpapiere i.S.d. Prospektrechts§ 10 Kapitalmärkte und Wertpapiere
§ 11 Gesetzliche Grundlagen des Wertpapierbegriffs i.S.d. ProspektVO
§ 12 Formelle Kriterien des prospektrechtlichen Wertpapierbegriffs
§ 13 Materielles Kriterium des prospektrechtlichen Wertpapierbegriffs
Kapitel 4: Security Token als Wertpapier i.S.d. ProspektVO§ 14 Auffassung der BaFin zur Wertpapiereigenschaft von Security Token
§ 15 Security Token als prospektrechtliche Wertpapiere
Kapitel 5: Primärmarktpublizität bei Security Token Offerings
§ 16 Prospektpflicht bei Security Token Offerings
Thesenförmige Zusammenfassung 
